瀚天天成赴港募资，控股股东陷出资不实疑云，股权激励曾致账面亏损
本文来源：时代商学院 作者：陆烁宜
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来源丨时代商业研究院
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
A 股 IPO 折戟不到 1 年，瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司（下称 " 瀚天天成 "）又开始冲击港股 IPO。
4 月 8 日，瀚天天成正式向港交所递表，这并非瀚天天成首次冲击 IPO。上交所官网显示，2023 年 12 月，瀚天天成 IPO 申请获受理，拟于科创板上市，但是该公司并未回复首轮问询，2024 年 6 月，其 IPO 进程按下 " 终止键 "。
招股书显示，瀚天天成是一家碳化硅（SiC）外延供应商。根据灼识咨询的报告，自 2023 年以来，按年销售片数计算，该公司是全球最大的碳化硅外延供应商，2024 年的市场份额超过 30%。
在这一背景下，瀚天天成业绩呈增长态势，毛利率也远超同行可比公司均值。不过，在赴港 IPO 前夕，其控股股东赵建辉被指控出资不实，加上在申请 A 股 IPO 之前，瀚天天成还向以赵建辉为首的 24 名员工进行股权激励，上述情形可能给瀚天天成此次赴港 IPO 的前景蒙上一层阴影。
4 月 23 日、5 月 13 日，就公司盈利可持续性、控股股东被指出资不实未决诉讼的影响、实控人获股权激励等问题，时代商业研究院向瀚天天成发送邮件并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复。
业绩增长下赴港募资，控股股东被指出资不实
2022 — 2024 年（下称 " 报告期 "），瀚天天成业绩整体实现快速增长。
招股书显示，报告期各期，瀚天天成的营收分别为 4.41 亿元、11.43 亿元、9.74 亿元，净利润分别为 1.43 亿元、1.22 亿元、1.66 亿元。
结合瀚天天成申报 A 股 IPO 的招股书（下称 "A 股招股书 "）中披露的数据来测算，报告期各期，其营收同比增速分别为 151.83%、159.25%、-14.72%，净利润同比增速分别为 601.81%、-14.98%、36.52%。尽管部分年份出现下滑，但是整体仍保持增长态势。
另外，瀚天天成的毛利率还远超同行可比公司均值。报告期各期，其毛利率分别为 44.7%、39.0%、34.1%。在 A 股招股书中，该公司将沪硅产业（688126.SH）、立昂微（605358.SH）、天岳先进（688234.SH）、上海合晶（688584.SH）列为同行可比公司。
Wind 数据显示，同期同行可比公司的毛利率均值分别为 25.17%、22.41%、13.68%，远低于瀚天天成。从单个企业来看，报告期各期，瀚天天成的毛利率在同行可比公司中均处于最高水平。
虽然业绩表现优于同行可比公司，但在赴港募资前夕，瀚天天成却牵涉一起关于控股股东出资不实的未决诉讼。
招股书显示，2025 年 1 月，该公司前股东及独立第三方汤秀豪对控股股东赵建辉提起诉讼，指控并请求法院确认赵建辉于瀚天天成 2011 年成立时认购 50% 股权属于出资不实。截至最后实际可行日期，该诉讼尚未解决。
A 股招股书显示，瀚天天成的前身瀚天有限成立于 2011 年 3 月，由赵建辉与厦门泰成共同投资设立，设立时注册资本为 1.42 亿元。其中，赵建辉以现金及非专利技术合计出资 7109 万元人民币，占注册资本的 50%。2011 年 2 月 28 日，北京观复立道资产评估有限公司出具《资产评估报告》（观复立道评报字〔2011〕第 0007 号），该评估报告的基准日为 2010 年 11 月 30 日，评估赵建辉用于出资的知识产权于评估基准日价值为 6607 万元，赵建辉拥有该项技术的 100% 所有权。
汤秀豪于 2013 年入股瀚天天成，截至当年 10 月，赵建辉、汤秀豪分别持有瀚天天成 46.47%、33.5% 的股权，分别是该公司第一、第二大股东。
时代商业研究院发现，尽管汤秀豪于 2013 年成为瀚天天成的第二大股东，但是两份招股书中并未详细披露汤秀豪从该公司撤资的原因，仅表示其已于 2018 年撤资，撤资后与瀚天天成再无其他关系。
而对于汤秀豪的指控，瀚天天成在招股书中表示，在公司成立及赵建辉出资时，汤秀豪并非公司股东或投资者，且其已于 2018 年撤资。瀚天天成的法律顾问确认，赵建辉当时的出资已履行必要程序及注册规定，符合中国当时的法律法规，不存在出资不实的情况。
股份支付曾致企业增收不增利，控股股东被授予股份价值或达 6.24 亿元
除了存在控股股东出资不实的未决诉讼，瀚天天成 A 股 IPO 前实施低价股权激励也值得关注。
Wind 数据显示，瀚天天成 A 股 IPO 辅导备案日为 2023 年 7 月 24 日。而招股书显示，在此前一个月，即当年 6 月 20 日，瀚天天成对以赵建辉为首的 24 名员工进行股权激励。其中，除赵建辉外，其他 23 名员工通过瀚天核芯的合伙份额间接持有公司股份。
本次员工持股计划共授予股份 2559.89 万股，其中赵建辉获得 963 万股，瀚天核芯获得 1596.89 万股，授予价格为 1 元 / 股。从招股书来看，此次股权激励后，赵建辉的持股数量就从 1.09 亿股增加到 1.19 亿股，持股比例也从 30.3764% 上升至 30.6511%。
与此同时，还有多家机构入股瀚天天成，入股价格是股权激励价格的数十倍。
A 股招股书显示，2023 年 6 月 28 日，上海敏申实管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称 " 敏申实 "）、宁波华锦铭嘉德创业投资合伙企业（有限合伙）（下称 " 华锦铭嘉德 "）、宁波华锦煜兴创业投资合伙企业（有限合伙）（下称 " 华锦煜兴 "）、江阴银润股权投资合伙企业（有限合伙）（下称 " 江阴银润 "）、诸暨东证睿坤股权投资合伙企业（有限合伙）（下称 " 诸暨东证 "）入股瀚天天成。
其中，敏申实、华锦铭嘉德、华锦煜兴以 64.7773 元 / 股的价格入股，而江阴银润、诸暨东证的入股价格则为 71.3750 元 / 股，定价依据均为参考市场估值协商定价。
可见，若以 64.7773 元 / 股作为市场估值来计算，同期赵建辉通过股权激励获得的 963 万股股份，价值或达到 6.24 亿元。
此次股权激励或直接导致瀚天天成 2023 年增收不增利。
招股书显示，2023 年瀚天天成营收高速增长，毛利率却出现下滑，主要是因为 2023 年核心人员的股权激励费用增加。另外，A 股招股书也显示，截至 2023 年 6 月 30 日，该公司累计未弥补亏损为 1818.49 万元，主要是 2023 年因股权激励计提股份支付费用所致，其中，2023 年上半年的股份支付费用为 1.62 亿元。
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