比亚迪、吉利、长安等齐降价，汽车股下跌到何时？

近期汽车价格战再度升级，多家车企大幅降价促销，价格与销量之间的博弈加剧。这一轮价格战既体现了中国车市竞争格局的重塑状态，也对车企盈利、估值以及渠道体系提出严峻挑战

文｜  陈亮   康国亮

编辑｜李皙寅   杨秀红

5 月，多家车企开启新一轮价格战，不仅老款车型降价，新车定价也显著下探。消费者获利的同时，车企利润空间和投资市场预期也面临压力。这场愈演愈烈的价格博弈，正逐步重塑中国汽车市场格局。

5 月 23 日，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）宣布对王朝网、海洋网 22 款智驾车型启动限时补贴，海豹 07   DM - i 智驾版直降 5.3 万元；秦 PLUS DM - i 智驾版补贴后仅 6.38 万元；宋 PLUS 智驾版下探至 9.98 万元。

吉利汽车（00175.HK）也开启新一轮降价，吉利星愿作为品牌入门车型，原指导价为 6.88 万元起，在叠加限时补贴后，起售价降至 5.98 万元。

5 月 25 日，合资高端品牌凯迪拉克则打出 " 一口价 "，2025 款 XT4 全款一口价为 15.99 万 -18.99 万元，较官方指导价下降了 6 万 -8 万元左右。

随着 5月-7 月的汽车销售逐步转入季节性淡季，车企降价又成为竞争法宝。不只比亚迪、吉利、凯迪拉克，智己、零跑、长安深蓝、日产等车企都一同进入降价周期。

面对新一轮价格战，市场反馈喜忧参半。比亚迪门店的销售负责人告诉《财经》，好处是能吸引更多消费者进店，吸引眼球；坏处是此前 " 不公开 " 的底价被公开了，门店的卖车利润会受影响。

乘联分会秘书长崔东树认为，由于中国私车普及相对落后，均价降低推动市场的全方位发展，有利于车市的普及和规模提升。

对于企业来说，频繁下降的车价对企业的成本控制能力、技术降本能力提出了更高要求。

投资市场内，价格战使得投资人对汽车盈利预期产生分化，激烈的市场竞争改变了车企盈利逻辑。

降价成竞争利器

降价已经成为汽车市场竞争的常态，2019 年特斯拉举起了 " 价格屠刀 "，在稳定毛利的情况下，不断地降价反而带动了特斯拉的业绩上涨。

当中国车企形成产业链优势之时，价格战也成为近年来所有品牌争夺市场的利器。2025 年情况来看，根据乘联会数据，2024 年乘用车市场均价是 17.7 万元，2025 年 1 月— 4 月乘用车市场均价是 17 万元。2025 年 4 月乘用车市场均价 17 万元，较 2024 年 4 月均价下降 2.1 万元。

从车型来看，2025 年 1 月有 7 款车型降价，2 月有 21 款车型降价，3 月的降价车型数量达 23 款，4 月有 14 款车型降价。

降价也切实带来了销量的增长。4 月全国乘用车市场零售 175 万辆，同比增长 14.5%；今年以来累计零售 687.2 万辆，同比增长 7.9%。4 月新能源乘用车市场零售 90 万辆，同比增长 33.9%；1 月 -4 月累计零售 332.4 万辆，增长 35.7%。

大部分车企降价的行为实则是让官方建议零售价与终端成交价趋于统一的行为。"情况和网传的新闻并不完全一致。" 一位比亚迪门店的销售负责人告诉《财经》，实际上是把此前的门店销售手里的终端成交价，摆到了台面上。相当于把此前的 " 水分 " 放到阳光下晒干了。

新车不断降价带来了消费者的实惠，对于经销商来说是喜忧参半。一方面，低价可以帮助经销商获客，并带来了足够订单；另一方面，经销商也面临压库难题。

" 预感后续库存压力会增大。" 上述人士告诉《财经》，1 月 -5 月全国经销商对厂家的提车呈现疲软态势。

乘联会数据显示，2025 年 4 月末全国乘用车行业库存 350 万辆，较上月增加 15 万辆，较 2024 年 4 月增 12 万辆，形成 2025 年行业库存持续拉升的特征。

价格战带来估值与盈利双杀？

新一轮的价格战在资本市场也引发剧烈反应。

由于行业价格战担忧，5 月 26 日，港股汽车板块单日下跌 3.15%。其中，比亚迪港股股价下跌 8.6%，吉利汽车（00175.HK）跌超 9%，长城汽车（02333.HK）跌近 5%, 零跑汽车（09863.HK）跌近 8%，小鹏汽车（09868.HK）与理想汽车（02015.HK）分别下跌 4% 及 3%。

当日 A 股汽车板块同样收跌 1.78%，其中比亚迪 A 股跌近 6%，赛力斯（601127.SH）、上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）等跌幅超 2%，仅江铃汽车（000550.SZ）等少数个股上涨。

5 月 27 日，汽车板块继续延续下跌走势，尾盘跌幅有所收窄，截至收盘，比亚迪港股下跌 1.65% 至 418.2 港元 / 股，蔚来（9866.HK）下跌 2.06% 至 28.55 港元 / 股，吉利汽车下跌 1.74% 至 18.06 港元 / 股。A 股方面，比亚迪 A 股下跌 2.25% 至 372.41 元 / 股，赛力斯下跌 1.07% 至 138.21 元 / 股，上汽集团下跌 0.91% 至 16.3 元 / 股。

" 昨日（5 月 26 日）汽车板块的大跌源于市场对行业利润空间压缩的担忧，比亚迪将价格下调高达 35% 后，加剧了投资者对价格战长期化的预期，导致行业盈利逻辑动摇，叠加港股流动性压力，资金加速撤离汽车板块。" 一位私募基金经理对《财经》表示。

摩根士丹利的研究报告则指出，比亚迪降价反映了汽车行业价格竞争加剧。价格战加剧或令投资者更趋悲观，因为他们预期股价最终需回归基本面。

" 价格战预期加重可能会导致头部车企估值下降，形成估值与盈利的双杀效应。" 上述私募基金经理表示。

海通国际在 5 月 26 日发布研报分析这场价格战为何比亚迪不得不打。其认为，首先，比亚迪此次率先推出大力度限时促销，竞争加剧是主要驱动，吉利、零跑、小鹏等新势力在技术和产品上追赶加快，同价位段比亚迪的配置优势正逐步丧失。其次，比亚迪 2025 年销量目标 550 万辆，但 1 月 -4 月仅完成 138 万辆，4 月 -6 月为传统销售淡季，国内市场增长放缓，降价成为刺激销量的重要手段。同时，1 月 -4 月比亚迪库存增加 5.69 万辆，连续三个月补贴旨在加速库存消化。

"新一轮价格战已拉开序幕，降本能力将左右车企命运。" 海通国际表示。

对于接下来汽车板块的走向，机构间的看法并不一致。国金证券表示，受近期比亚迪一口价事件影响，市场对价格战的忧虑加剧，进而担忧比亚迪等公司盈利能力，引发板块大跌。后续市场价格竞争加剧与否核心看比亚迪本次降价后销量恢复是否符合预期，目前连续价格战下市场观望情绪浓重，预计三季度市场存在进一步价格下探的可能。

天风证券认为，比起短期价格战的悲观预期，更应该看到有实力降价的车企远期在国内的份额空间。长期来看，20 万元以下的乘用车市场中居前三名占比将达到 60%，比亚迪市占率将达到 30%，吉利及零跑分别为 20% 及 10%，因而对远期销量与盈利并不悲观，建议重视下跌带来的布局机会。

责编 | 王祎