销量一片惨淡，特斯拉股价为什么还能走高？
本文来自微信公众号：新浪科技，作者：郑峻，题图来自：AI 生成销量愁云惨淡，股价反而回升？看起来特斯拉的投资者并不关心全球销量继续下滑了。特斯拉的股价已经和销量完全脱节，全球销量持续下滑，股价反而稳步回升，市盈率更是接近 170 倍的疯狂水平。
美国股市上周五，特斯拉收盘上涨 4.7%，股价收至 298.26 美元。这个全球车企第一股已经连续三个星期收盘上涨，先后上涨了 18%、1% 和 3.85%，市值也回升超过 9600 亿美元，悄然逼近了万亿美元关口。
需要强调的是，特斯拉股价并不是随着美股大盘一道走高，因为在他们上周稳步回升的同时，标普 500 指数和道琼斯工业平均指数分别下跌了 0.1% 和 0.3%。
上周对特斯拉来说，并没有太多利好消息，反而传来了销量继续下滑的消息。特斯拉在几大核心市场的下滑趋势不仅没有改善，而且情况似乎还在更加恶化。
为什么销量一降再降，财报惨不忍睹，特斯拉股价还能逆市走高？看起来，资本市场已经不再在乎特斯拉的核心业务，无论特斯拉的电车销量持续下滑，股市都已经充分消化了最差预期，将关注点转向了马斯克画出的新大饼：无人车和机器人。
欧洲市场继续崩盘
看起来，特斯拉在欧洲市场已经是颓势难止。欧洲是特斯拉全球第三大市场，仅次于中国和美国。今年第一季度，特斯拉在欧洲的销量同比下降了 36%，仅为 5.32 万辆。而同期欧洲电动车整体销量却增长了 24%，大众汽车更以 6.57 万辆超越特斯拉，成为欧洲市场电车的销售冠军。
值得一提的是，宝马第一季度在欧洲也以 4.66 万辆电动车销量逐渐逼近了特斯拉。如果说大众汽车是以亲民定价取胜的话，那么定位豪华市场的宝马电动车销量大幅增长，说明他们是分流了特斯拉的客户群体。
4 月份的情况没有任何好转，数据反而更加难看。上周刚刚公布的 4 月份销量数据显示，尽管欧洲市场的电动车需求持续增长，但特斯拉的销售危机却还在延续，甚至连此前唯一上涨的英国市场都出现了大幅下滑。
值得一提的是，英国汽车制造商与贸易商协会（SMMT）的数据显示，特斯拉 4 月在英国的销量暴跌了 62%，而同期英国整体电动车销量却增长了 8%，形成鲜明对比。英国是今年第一季度特斯拉唯一销量增长的欧洲市场，现在也已经和欧洲大陆保持一致了。特斯拉今年在英国市场的占有率为 9.3%，明显低于去年同期的 12.5%。
与此同时，特斯拉在其他欧洲主要市场则延续着大幅下滑的雪崩势头。4 月份，特斯拉销量在德国下跌 46%，在法国下跌 59%，在瑞典下跌 81%，在荷兰下跌 74%，在丹麦下跌 67%，在葡萄牙下跌 81%。
不过从利润表及现金流量表来看，研发等资源投入的力度加大，并非构成此次下滑的主因，而营业收入的大幅度下滑，才是导致公司利润不佳的关键。此外，行业竞争加剧导致的产品毛利降低，以及渠道发展不及预期等中微观层面的因素，也导致了利润下滑。
根据财报，奇安信本年度毛利率同比下降 8.36 个百分点至 55.99%，毛利下滑直接拉低了公司的整体收入和毛利率表现。具体到产品层面，本年度贡献了 62.24% 营收比例的安全产品毛利率减少 5.83%，成为拉低公司毛利的关键。
卖不过大众菲亚特
在欧洲最大的电动车市场德国，特斯拉已经连续第四个月下滑，市场占有率从去年同期的 10% 大幅下滑到目前的 4%。主力车型 Model Y 从去年的电车销量冠军下滑到目前的第五名，落后于大众 ID4、菲亚特 500e 等车型。
在第一季度财报发布之后，马斯克和特斯拉将销量大幅下滑主要归咎于市场等待新款 Model Y 的因素。欧洲市场的新版 Model Y 主要在德国柏林超级工厂组装。相比旧版 Model Y，新版 Model Y 不仅有新的外观设计，还有更好的内饰、悬挂以及隔音。行业人士预计，随着 Model Y 在第二季度逐渐交付，特斯拉的销售危机会逐渐好转。
但特斯拉销量在德国甚至还不如大众和菲亚特的电车，显然并不是产品本身的问题，因为即便是老款 Model Y 和 Model 3，在产品性能上也明显超过大众与菲亚特的产品。很明显，特斯拉是受到马斯克个人争议言行的拖累。
汽车行业研究机构 Schmidt Automotive 分析师马蒂亚斯 · 施密特（Matthias Schmidt）认为，欧洲 4 月份的销售数据强烈表明，特斯拉的危机远超过产品更新换代的短期波动，他们在欧洲市场的危机源自于更深层的结构难题——马斯克已经成为特斯拉品牌发展的阻力。
特斯拉销量崩盘的大部分责任可以直接归咎于马斯克本人。他日益激进的政治干预以及咄咄逼人的公众形象，让特斯拉失去了原先核心消费群体的支持。在电动车需求爆发的大背景下，特斯拉本应迎来全球持续增长的黄金时期，但马斯克却将其变成了一场品牌危机。
此前马斯克就因为支持德国和法国的极右派政党，直接干预欧洲国家选举，公开批评左派政府，引发了欧洲各国政府和民众的普遍不满和抵制。在法国、德国、意大利等国家，甚至出现了焚烧特斯拉门店与车辆的暴力抗议行为。
而在 4 月份，特斯拉的品牌危机并没有任何好转。特朗普政府的强硬单方面贸易战，进一步让欧洲民众反感，促使他们自发抵制美货。而马斯克再次选择力挺特朗普，支持美国对欧洲进口商品开征关税，更是激怒了欧洲政府官员和民众。
比亚迪全球销量飙升
与特斯拉在欧洲节节败退形成鲜明对比的是，中国电动车巨头比亚迪却在强劲增长。尽管面临欧盟 27% 关税壁垒，比亚迪四月在德销量仍暴增 755%；无关税制约的英国市场，其增幅更达 311%。
特斯拉去年全球交付下滑 1%，至 179 万辆；今年第一季度下滑 13%。而比亚迪去年纯电动车销量 176.5 万辆，同比增长 12%；而第一季度更是超过了特斯拉近 8 万辆。不出意外的话，今年比亚迪会压倒特斯拉，成为全球最大的电动车制造商。
而且比亚迪并不只是一家纯电动车企，去年他们混合动力与纯电动车总销量同比增长 41%，达到了 427 万辆，已经跻身全球车企前五位。比亚迪的增长主要得益于其在中国市场的强劲表现以及在欧洲、东南亚和拉丁美洲等海外市场的积极扩张 。
实际上，特斯拉的销售颓势不仅仅是欧洲市场。在大洋洲的澳大利亚市场，特斯拉 4 月份也仅售出 500 辆车，同比下滑了 76%。而在本土的美国市场，特斯拉的状况更是令人担忧。
汽车行业机构 Cox 的统计数据显示，今年第一季度美国电动车市场总销量同比增长 11.4%，市场渗透率升至 7.5%；但特斯拉销量却同比下滑 9%，市场份额也从 51% 下滑至 44%。与此同时，通用汽车、福特汽车以及现代起亚在美国电动车市场的销量却在明显增长。
据美国媒体《Business Insider》报道，特斯拉已经告知 Model Y 和 Cybertruck 产线的工人，5 月 26 日阵亡将士纪念日的那一周将完全停工。对于汽车组装线来说，停工整整一周是不同寻常的，这意味着特斯拉美国面临着不小的库存压力，以至于不愿继续生产。
其中，CyberTruck 的库存压力最大。虽然马斯克曾经炫耀这款电动皮卡的预订量超过了百万，截至今年 3 月底，CyberTruck 上市一年半之后，实际销量还不到 5 万辆。目前的积压库存价值已经超过了 8 亿美元。
虽然 4 月份美国电动车市场的销量尚未公布，但 GLJ Research 分析师戈登 · 约翰逊（Gordon Johnson）认为，" 第二季度，又将是特斯拉继灾难性第一季度之后的又一个灾难性季度。"
更令人担忧的是中国传来的数据。上周三发布的初步数据显示，特斯拉中国工厂出货量连续第七个月下滑，4 月仅出货 58，459 辆 Model 3 和 Model Y，同比下滑了 6%。
特斯拉中国工厂同时供应中国市场与海外市场，中国乘用车市场信息联席会（PCA）尚未提供这批出货量中 国内销售与出口的具体细分数据。但在中国乘联会公布的 4 月新能源车企销量排名中，特斯拉已滑落至第四位，落后于比亚迪、吉利和上汽通用五菱。4 月中国新能源车（包括纯电动和插电混合动力汽车）批发量增长了 42%，达到 114 万辆。
无人车是最大刺激
然而，上周一片利空因素之下，特斯拉股价为何还能逆市上涨？Wedbush 证券分析师丹 · 艾夫斯（Dan Ives）在最新研报中表示，上周特斯拉的股价上涨可能是受到了美国放出贸易谈判信号的推动。
他提到，特朗普政府不仅宣布与英国达成贸易协议，更主动表示计划降低对华关税以推动贸易谈判，这释放出了贸易争端缓和以及未来化解的有利信号。" 中国关税问题以及紧张局势缓解，给特斯拉股价带来了提振。"
然而，上周标准普尔和道琼斯指数并没有出现回升，这或许表明资本市场看重的还是特斯拉本身的因素。看起来，投资者已经提前消化了特斯拉销量低迷的因素，甚至已经不再关注特斯拉全球销量继续下滑的负面。
按照目前的股价，特斯拉的市盈率高达 169 倍，而传统汽车巨头通常不会超过 10 倍，这体现出市场并不认为特斯拉是一家车企，而是将其视为一家前沿科技公司，将股价预期寄托在特斯拉的人工智能技术（自动驾驶与机器人）。
4 月底特斯拉发布财报之后，虽然业绩大幅下滑，但那周股价反而暴涨了 18%。在分析师电话会议中，马斯克几乎只字不提如何提振汽车销量，而是大谈特斯拉将在 6 月份在德州奥斯汀推出自动驾驶出租车业务的小规模试点（基于 Model Y 的 FSD 功能，而不是 Cybercab）。与此同时，马斯克终于宣布会减少在特朗普政府的时间，将更多的时间与精力转向特斯拉。
分析师们似乎并不是太在意特斯拉的销量持续下滑，反而热衷于讨论全自动驾驶（FSD）、人工智能和特斯拉将在 6 月推出的 Robotaxi。他们认为，虽然谷歌 Waymo 已经实现了每周 25 万次自动驾驶出租车服务，但特斯拉通过不同的端到端技术路径，有望以更低的成本优势，复制 SpaceX 在卫星行业的成功。
期待低价车重振销量
此外，特斯拉预计将在 6 月提供有关一款经济型车型的更多细节。相比 Robotaxi，这可能是未来几个月推动特斯拉股价的最大因素。资本市场相信，这款 3 万美元左右的车型能够帮助特斯拉重新实现销量增长。
" 我们仍然专注于尽快推出更便宜的车型，" 特斯拉首席财务官 Vaibhav Taneja 在 4 月 22 日的第一季度财报电话会议上表示。" 生产仍计划于 6 月开始，" 他说。如果计划顺利，一款价格约为 3 万美元的特斯拉电动车——德意志银行称之为 Model Q ——将吸引消费者的关注。
即将推出的经济型车型预计将采用混合平台策略，结合特斯拉下一代平台和现有的 Model 3/Y 架构组件，允许在加州弗里蒙特、德州奥斯汀，以及可能的上海和柏林的现有装配线上生产。相比于全新平台。新款经济型特斯拉预计将支持自动驾驶并兼容全自动驾驶（FSD）。
市场对这款平价车期待已久，因为特斯拉最便宜车型 Model 3 的市场兴趣正在明显减弱。根据 Cox Automotive 的估计，今年第一季度 Model 3 在美国的交付量为 52520 辆，低于第四季度的 57928 辆。
尽管推出一款新的特斯拉车型可能有助于带动新销售，但外界也担心特斯拉是否会简单减配，挫伤品牌价值。摩根士丹利在 4 月 22 日的研报中表示：" 虽然许多投资者希望特斯拉低调行事，继续生产更便宜的电动车，但我们认为这完全不是特斯拉未来将追求的战略。"
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